LPR改革进入新阶段：告别MLF挂钩，转向7天逆回购？
元描述： LPR改革已进入新阶段，专家建议取消与MLF利率挂钩，转而与7天期逆回购操作利率挂钩，提高报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。
引言： LPR改革步入第五个年头，再次来到改革的关键节点。近年来，LPR报价与实际最优惠客户贷款利率之间的偏差日益显著，引发市场关注。专家们认为，LPR改革需要进一步完善，包括提高报价质量和调整挂钩利率，以更准确地反映市场利率水平，并进一步释放LPR改革效能。
LPR改革的背景
LPR，即贷款市场报价利率，是利率市场化改革的重要组成部分。早在十年前的2013年，LPR就已正式推出，旨在提高金融机构信贷产品定价效率和透明度，增强自主定价能力，并为进一步推进利率市场化改革奠定制度基础。
然而，在2013年至2019年期间，LPR虽然成为金融机构贷款利率定价的重要参考，但贷款利率隐性下限的存在限制了实际贷款利率的进一步下降。为了打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，2019年8月，央行宣布完善LPR形成机制，改按公开市场操作利率加点形成的方式报价，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率。
LPR改革的成效
LPR改革实施以来，取得了显著成效。金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准。贷款利率的市场化程度明显提升，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。
改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制。
LPR改革的新关口
虽然LPR改革取得了一定成效，但仍存在一些问题。近年来，部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率，导致LPR报价与实际贷款利率之间的偏差越来越大。
1. 报价质量不高
部分报价行给出的LPR报价偏高，没有准确反映银行资金成本、信贷市场供求、信用风险溢价等因素。这可能是由于各报价行净息差压力不尽相同，导致报价行为出现偏差。
2. 与MLF利率挂钩的局限性
近年来，MLF利率与LPR之间的脱钩性逐渐显现，二者不同步性加大。随着7天期逆回购操作利率作为主要政策利率作用的进一步夯实，LPR报价未来或与MLF利率脱钩的预期进一步增强。
LPR改革的未来方向
为了解决LPR报价质量不高、与MLF利率脱钩等问题，专家建议：
1. 加强报价质量考核
专家建议，未来还需要加强报价质量考核，减少偏离度。可以考虑借鉴国际经验，用类似SOFR（有担保的隔夜融资利率）的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。
2. 考虑与7天期逆回购操作利率挂钩
专家们认为，在不断夯实7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的背景下，未来LPR报价或取消与MLF利率的挂钩，转而与7天期逆回购操作利率挂钩。
3. 明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率
未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。
常见问题解答
1. 为什么LPR报价会偏离实际最优惠客户利率？
部分报价行给出的LPR报价偏高，没有准确反映银行资金成本、信贷市场供求、信用风险溢价等因素。这可能是由于各报价行净息差压力不尽相同，导致报价行为出现偏差。
2. LPR与MLF利率脱钩对企业和居民有什么影响？
如果LPR与MLF利率脱钩，并与7天期逆回购操作利率挂钩，意味着LPR的定价机制将更加灵活，能够更加准确地反映市场利率水平。这将有利于企业和居民获得更低成本的贷款，也会使货币政策传导更加有效。
3. LPR改革的最终目标是什么？
LPR改革的最终目标是建立一个更加市场化、更加灵活、更加透明的利率定价机制，推动利率市场化改革的不断深化。
4. LPR改革对中国经济有什么意义？
LPR改革有助于降低企业融资成本，提高企业投资意愿，促进经济增长。同时，LPR改革也有助于引导金融机构改进经营行为，提高金融市场效率。
5. LPR改革是否会影响房贷利率？
LPR改革会影响房贷利率，但具体影响程度取决于LPR的具体定价机制和市场利率水平。
6. LPR改革的未来趋势如何？
专家们认为，LPR改革将继续深化，并不断完善，以更好地服务于实体经济发展。
结论
LPR改革已经进入新的阶段，需要进一步完善定价机制，提高报价质量，并考虑与7天期逆回购操作利率挂钩，以更准确地反映市场利率水平，进一步释放LPR改革效能。LPR改革对中国经济发展具有重要意义，未来将继续发挥其在促进经济增长、降低融资成本、引导金融市场发展等方面的积极作用。
